星石投資首席研究官方磊:對核心資產反彈的判斷

    來源: 互聯網 作者:佚名

    摘要: 【對核心資產反彈的判斷】我們認為投資或消費最終會驅動整個經濟出現持續的上行,近期漲的多的核心資產只是超跌反彈,再寬松的邏輯不可持續。之前PPI和國債收益率走勢是背離的,最近開始有趨于回歸的意思,

      【對核心資產反彈的判斷】

      我們認為投資或消費最終會驅動整個經濟出現持續的上行,近期漲的多的核心資產只是超跌反彈,再寬松的邏輯不可持續。之前PPI和國債收益率走勢是背離的,最近開始有趨于回歸的意思,這種趨勢有利于順周期行情。

      近期市場演繹的是一個類衰退的邏輯,經濟見頂、然后流動性超預期的寬松,那些成長股的估值層面的邏輯得到了一個強化,所以核心資產包括科技類的股票反彈的很厲害,這種反彈可能只是反彈,因為支撐這類股票上漲的再寬松的邏輯是講不通的。

      因為雖然隨著疫情的控制、經濟的修復,利率水平開始往上升,升到了接近疫情前的水平,但是還是處在歷史偏低水平,在這個位置上肯定是易漲難跌的。隨著進一步的經濟數據的披露,企業資本開支或是居民消費最終會驅動整個經濟出現持續的上行。在這樣的大方向下,通過流動性寬松預期做投資是不對的。

      而且經過前段時間再次的結構化的行情之后,市場分化加劇,核心資產可能又處在了估值很高的位置,和低估值的順周期資產的估值差是處在一個歷史上非常懸殊的位置。所以現在這個時點處在一個估值分化回歸的開始。我們還是比較堅定的去關注順周期這個方向。

      廣州疫情影響不大,疫苗的有效性有所驗證,戰勝疫情最終全面放開是大概率事件。疫苗的有用性體現在兩方面,一是降低病毒傳播效率,二是降低重癥率,使得疫情發生在一個可控的范圍內。這次其實是一個變異的病毒,確診人數增加很快,但基本上每個人都是輕癥,所以有這樣一個判斷,就是說哪怕病毒會出現變異,但是老疫苗它還是有一定保護性的。

      現在中國的疫苗的接種速度是非常快的,每天達到2000萬劑,按這個速度去看,6月底可能就能實現差不多50%的一個覆蓋率水平。按照國外注射率比較高的國家的經驗,比如以色列、美國,新冠的再次爆發的概率很低,新增確診的人數也是快速降低的。所以對資本市場而言,廣州這次疫情影響很小。

      【出口數據回落,意味著政策會更松嗎?】

      答:出口逐漸回歸常態化過程中,政府刺激消費的意愿會增強,有利于消費恢復。

      消費低于預期,政府支持消費的政策力度為什么還不大,因為國民經濟需求端的三個部門中,投資還是比較穩定的,給了一個比較大的基本盤,出口其實是持續在超預期,消費恢復力度弱,這三個合起來,整個經濟不差,政府如果這個時候大力度刺激消費,整個經濟可能就會朝著過熱的方向走了。

      所以現在外需慢慢回歸常態化,如果能回到跟GDP增長相當的一個水平的話,政府就敢于出手刺激消費。所以現在可能更利于消費的恢復。

      反過來看,消費不起來,行情就不會結束。因為從經濟周期的視角去觀察,這次出口是領先恢復的部門,然后再傳到周期性行業,典型的像工業品、資源品這些行業,第三階段差不多是一個周期的尾聲,但這尾聲的時間會比較長,這個時候后周期的資產也開始恢復了,典型的就是消費。消費是滯后于復蘇的。

      所以消費還沒有起來,意味著整個經濟并沒有出現明確的過熱,這個時候預計政府是不會出手去打壓經濟的,只有真正等到整個社會的通脹水平影響到老百姓(603883,股吧)的生活了,政府才可能會出手,現在還遠沒到那個時候。

    關鍵詞:

    疫情,恢復

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